塔河油田发现处于初级阶段。早前有新闻报道公司新疆塔河油田发现含油面积899.5平方公里的区块，原油地质储量1.4～2亿吨。如储量最后获证实，估计可令公司目前油气储量增加4.8%。以长期油价55美元/桶计算，约可提升估值5.1%。但我们认为油田发现目前处于较为初级的阶段，仍需进行进一步的勘探评价。储量证实需时较长，目前难以推算对公司的影响。

　　参考基准油改变对公司有利。今年1～3月份公司原油实现价格同比下降17.03%至人民币2，582.70元/吨，约46.80美元/桶。实现油价与杜里基准油基本相符。2006年12月份至2007年5月份杜里原油均价为52.48美元/桶，同比下降8.91%。今年杜里原油与布伦特帖水扩大，我们轻微下调公司2007～2009年原油实现价格预测0.5美元/桶至56、57.5和46美元/桶。公司参考基准油水平下降，有利于上游板块盈利向炼油板块转移，同时可减少特别收益金。我们预计上半年特别收益金约为31.61亿元人民币。

　　受益于首季原油价格下调和人民币升值，2007年炼油和营销盈利将大幅改善。今年1月14日国内汽油零售中准价随原油价格下调人民币220元/吨。由于粮食价格上涨，上半年国内CPI调控艰巨。原油价格则在夏天旺季将继续上升。因此，“原油成本法”和成品油价格体制改革目前推出可能性不大，至少在年底原油价格回调才有可能出台。预期，国内成品油零售中准价将维持，汽油和柴油零售中准价全年均价同比分别上升1.31%和5.54%。再据全年原油价格假设，受益于人民币升值和首季原油价格下调，2007年公司炼油、营销及分销两板块的盈利状况将大幅好于2006年，由去年补贴前的经营平衡至经营利润约200亿元人民币。

　　上半年业绩预期上升约60%。公司今年1～3月份营业额同比上升23.08%至2，796.39亿元人民币，纯利上升103.67%至194.44亿元人民币。公司同时预测在市场环境不发生重大变化的情况下，今年上半年业绩将上升50%以上。国际原油价格于去年第四季度和今年初有所下调，国内成品油价格没有下调相应幅度，公司第一季度炼油和营销业务基本恢复至应有的正常水平，总体业绩理想。由于国际原油价格将在夏天旺季上升，国内成品油价格改革滞后，公司盈利水平将受压，今年后三个季度的业绩将难以达至一季度的水平。预计上半年业绩同比约上升60%。

成本控制优于同业。中国石油(0857.HK)、中国石化、中海油(0883.HK)2004～2006年的除原材料和财务费用外的合计成本年复合增长分别为29.08%、7.67%和18.14%。我们计算的公司第一季勘探及开采板块成本同比下降2.15%。因此，公司整体成本控制良好，优于国内同业。